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美国消费者对汽油价格敏感度比中国低很多。2022 年 7 月，美国海关公布了 5 月的轮胎进口数据。经过分析我们认为，美国的人均 GDP 比中国显著高很多，且中国汽油价格比美国还高，最终导致美国消费者对汽油价格没有中国消费者那么敏感，高 油价对美国轮胎消费的抑制可能微乎其微。美国的 Modern Tire Dealer 杂志通过对轮胎经销商门店进 行调查，对美国 5 月市场总体水平进行了描述：前几个月需求是同比增长的，5 月份受高通胀、高油价等原因的 影响，需求没有同比增长，而是同比持平的。也就是说与 2021 年相比，美国汽油 价格有上涨，但汽油消费并未见明显下滑。美国从越南和泰国进口增速的不同主要是双反税率的不同带来的。我们对此进行了回顾和分析。美联储大幅加息的背后是美国通胀压力。在整个轮胎消费中，替换市场占约 70%-80%，是一个显著更大的市场。从油价的角度来看，尽管 2022 年以来全球维持了一个高的油价水平，油价持续维持在 100 美金以上，但是历史 上，2012 年-2014 年的过程中，油价也长期维持在 100 美金以上的水平。我们分析发现，世界银行 2022 年的数据显 示，2021 年美国人均 GDP 为 69288 美元，中国人均 GDP 为 12556 美元，两者相差近 6 倍。两国油价分别为，美 国汽油零售价 4.87 美元/加仑，中国汽油均价为 4.87 美元/加仑。从经济增长的角度来看，2008 年、2016 年等时期美国的经济增速也出现过显著下滑。以上是我们对美国高油价和高通胀背景下轮胎消费的分析，我们认为美国历史上并非没有出现过高油价高通胀 的时期，但是下游汽油消费水平都表现非常坚挺。美国汽柴油价格与国际原油价格的波动十分相关，美国汽柴油价格在 2014 年下半年跟随国际油价进行了大幅下滑调整，经过了 2020 年疫情的低迷后，在 2022 年初美国汽油零售价 达 3.38 美元/加仑，柴油零售价达 3.61 美元/加仑，2022 年 3 月以后美国汽柴油价格迅速上涨，7 月 11 日美国 汽油零售价达 4.75 美元/加仑，较 2022 年初上涨 40.61%，柴油零售价达 5.57 美元/加仑，较 2022 年初上涨 54.11%。美国汽油周度消费量、美国月度轮胎进口数据、经销商协会的 调研数据等也能够说明美国目前轮胎消费总体水平稳定，并未出现市场担心的大衰退。2014 年下半年，美国页岩油产量上升、 以沙特为首的 OPEC 坚持不减产等多方因素作用下，国际油价从 100 美元/桶的高位迅速滑落，此后的 2015 年2021 年，虽然不乏 2020 年疫情等因素扰动，但国际油价总体上维持在 60-80 美元/桶的价格区间内波动。2022 年 6 月美国 CPI 为 296.31 点，同比大增 9.06%，环比增加 1.37%， 同比增幅创下近 40 年来的新高，逼近 1981 年 11 月的 9.59%高位。国内汽油价格在 2022 年上半年经历了十三次调价，实现了十一涨二跌，2022 年 6 月 29 日国内 89#汽油 价格 8.49 元/升，92#汽油价格 9.07 元/升，95#汽油价格 9.65 元/升，0#柴油价格 8.83 元/升，较年初分别上涨 26.91%、27.03%、26.97%和 29.28%。结合以上两方面的信息来看，市场对美国轮胎消费的担忧主要集中在高油价和高通胀之中，认为高昂的油价或将 抑制出行需求，再加上持续的高通胀会引发人们对经济状况的担忧，从而认为美国轮胎消费会受到高油价和加息 的影响出现大幅下滑。再加上新能源汽车的渗透率提高，美国配套 市场的规模可能比预期更高。原油价格上涨之后，成品油价格顺势而起。美国联邦储备委员会 15 日宣布加息 75 个基点， 将联邦基金利率目标区间上调至 1.5%至 1.75%之间。美国的交通网络中，公路扮演着非常重要的角色。3、美国汽油消费数据稳定前面我们讨论了年度的数据，接下来我们讨论大家更关心的近期的月度变化情况。我们认为要分析美国轮胎消费，回应市场的担忧，不妨从两方面入手：一方面，美国历史 上也存在着高油价、高通胀的时期，以史为鉴，去分析历史上轮胎消费与高油价高通胀的关系，或许可以帮助我 们明白现在的局势
5 月美国进口轮胎数量、金额均实现同比、环比的增长。 月度来看，6 月的需求量环比 5 月增加 0.61%，同比去年 6 月减少了 2.01%。从美国的公路和铁路线路对比来看，公路线路明显更加密集，其中包括美国著名的际公路， 承载着大部分的出行需求。2、美联储大幅加息，美国经济是否衰退引发关注美联储 6 月 16 日宣布加息 75 个基点，显著超出此前市场预期。 2022 年 5 月份，美国从海外进口 PCR 金额达 11.50 亿美元，同比增加 34%，环比增加 11%；从海外进口 PCR 数量 达 1999 万条，同比增加 21%，环比增加 9%；从海外进口 TBR 金额达 3.65 亿美元，同比增加 43%，环比增加 10%； 从海外进口 TBR 数量达 216 万条，同比增加 35%，环比增加 4%。美国海关 5 月份的进口轮胎，并不等于轮 胎公司 5 月份的出货，轮胎厂是装上船就可以确认收入，海关是下了船才通关，所以存在一个时间差。配套市场本身在轮胎需求 中占比就较小，美国汽车销量本就下滑的趋势在 2022 年有所好转。2021 年，美国商务部对东南亚地区双反税 率做出终裁，泰国此前出口到美国的轮胎已经具备一定规模，此次双反中的税率比越南高出很多，如玲珑泰国的 反倾销税、反补贴税合计达 21.09%，赛轮越南的两项税率合计达 6.23%。新冠疫情造成供应链中断和劳动力短缺，叠加俄乌局势影响全球能源供 应，多重因素作用下美国通货膨胀严重。 MTD 另一篇文章表示，尽管燃油价格高，但是独立日假期周末的汽车旅行量将打破之前的记录，估计有 4200 万 人将在假期期间驾车出行，超过了 2019 年的 4150 万。我们用人均 GDP 除以汽油价格来表示汽油购买能力，美国的汽油购买能力为 14575 加仑，中国的购买能力为 2531 加仑，美国是中国的 5.76 倍。相比之下，铁路并不发达，铁路里程数 从 1980 年的 27 万公里下降到了 2018 年的 15 万公里，主要承载着货运、观光等功能。历史上的前六轮加息并未对汽油消费量造成明显抑制。他说，加息 75 个基点非同寻常，预计这种幅度的加息不会经常出现。要开车出行就得耗油，那么出行需求最终可以落脚到汽油 的消费上。精选报告来源：【未来智库】未来智库 - 官方网站。4、美国经销商认为总体市场依然平稳经销商的数据也可为替换市场的阴晴提供分析依据。这是美联储自 1994 年以来单次最大幅度的加息，引起了全 球市场广泛的关注。我们分析认为， 由于美国的交通网络原因，美国的出行需求相对坚挺，不易受到加息影响。根据 EIA 公布的周度数据，2022 年 7 月 1 日美国汽油需求量为 941.3 万桶/天，相较于 2019-2021 年 第 26 周同期的增减幅度分别为-0.83%、+9.95%、+2.62%，仍处于合理区间，最新的汽油消费量并未见明显波动。但是从有数据记载的以往所有年度的轮胎消费来看，并没有出现消 费的萎缩，而是仍然稳定的增长。本轮加息或将持续一段时间。2022 年 2 月俄乌冲突爆发，随后欧美等国对俄罗斯进行了金融、经济、实体等多方面制裁，俄乌冲突给全球的能源、 粮食、化肥等行业带来了深刻的影响。6、美国轮胎进口依然猛劲美国月度进口轮胎的数据也可以用来跟踪美国轮胎消费是否出现衰退。早在 2015 年美国对中国大陆的轮胎企业发起 双反之后，中国轮胎企业就开始了海外布局，主要往东南亚转移建厂。从进口轮胎的地区分布来看，美国从越南进口轮胎的增速比较快，从泰国进口的轮胎数量虽然比越南多，但是增 速不及越南
配套市场和汽车销量有关，我们看美国的汽车销量可以看到，自 2011 年以来，美国的汽车 销量整体就是持续下滑的，这也就导致配套市场在整体轮胎的消费中占比进一步下降。美联储主席鲍威尔在 6 月 15 日货币政策会后的新闻发布会上表示，从目前来看， 在下一次会议上很有可能继续加息 50 个基点或 75 个基点，委员会将根据未来的经济数据作出决定。美国轮胎市场总体稳定1、轮胎市场可以分为配套市场和替换市场轮胎的消费分为两块，一个是前装市场，或者说是配套市场，一个是替换市场。在这样的背景之下，美国 从越南进口轮胎的数量和金额增幅明显，我们认为相比之下，在越南布局产能的企业需求面将会表现更加优异。美国素有“轮子上的国家”之称，公路和高速公路系统覆盖全 国，且民用航空非常发达，航空业竞争激烈，可选择的航空公司众多，航线覆盖十分广泛，几乎几分钟就有一班 飞机往返于各主要城市。2、近十年美国轮胎需求稳定增长根据美国轮胎制造商协会 USTMA 统计和预测，美国替换轮胎中乘用车轮胎需求从 2012 年的 1.9 亿条增长到 2022 年达到 2.3 亿条，轻卡及 SUV 轮胎需求从 2800 万条增长到 3900 万条，重卡轮胎需求从 1600 万条增长到 2300 万 条。纽约、洛杉矶等国际化大都市都设有多个机场。回顾历史，自 1983 年至今，美联储已进行过六轮加息，时长最长的达 36 个月，最 短为 11 个月左右；而累计加息幅度来看，最大为 425 个基点，最小为 175 个基点，均值为 303 个基点。配套市场面向车企，替换市场是 面向消费者的零售市场。截止 2022 年 7 月 13 日，英国布伦特原油现货价达 108.73 美元/桶，WTI 原油期货价达 96.30 美元/ 桶。1、原油、成品油价格飙升2022 年俄乌冲突以来，国际原油价格飙升，再度拉至 100 美元/桶以上。另一方面，我们认为追踪美国轮胎领域里高频的消费数据可以直接回应市场的关切。从区域来看，西南需求强劲，东南需求相对较差，但总体需求是同 比持平的。替换市场的需求 由两个因素决定，一个是汽车的保有量，显然，美国汽车的保有量不受到短期的 CPI 等因素影响，一个是轮胎的 替换频率，而替换的频率本质上和轮胎的使用频率或者说出行需求有关。5、美国汽车销量下滑趋势止步最后来看配套市场。考虑到 美国 6 月 CPI 同比涨幅已达 9.06%的 40 年来最高水平，超高的通胀压力下，我们预计今年的第七轮加息时长和 幅度或都难以低于历史均值。首先来回顾下近期市场关注度较高的两 件大事：高油价和加息。国际原油价格自 2 月下旬开始迅速拉升，3 月以来基本在 100 美元/桶的 高位震荡。但是美国轮胎需求并没有出现市场担心的大衰退。也就是说，高油价和高通胀对美国轮胎市场的影响，是让 5 月的需求没有同比增长，而是同比持平。 替换市场主要与出行需求有关。我们接着回顾了美国历史上的汽油消费量，发现除了新冠疫情带来了较为显著的变化和 2008 年金融危机导致的 略有下滑外，美国汽油消费量总体稳中有升。汽油消费量的结果似乎与我们“高油价就减少出行”的认识有些矛 盾，我们接着考虑中美消费者对于汽油价格的敏感度是不是有不同。在过去十年间，全球经济形势波澜迭起，经历过百元油价腰斩再回到百元，经历过全球贸易冲突，也经历过 新冠疫情的肆虐，但美国轮胎市场需求一直保持稳定，从未出现大起大落
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